作為與三大攻堅戰(zhàn)之一污染防治息息相關的環(huán)保領域，有一些具備不錯潛力的機會。

環(huán)保的決心從未動搖

       污染防治作為三大攻堅戰(zhàn)之一，國家給出的態(tài)度已十分明確。智通財經(jīng)APP了解到，在《關于全面加強生態(tài)環(huán)境保護堅決打好污染防治攻堅戰(zhàn)的意見》中，明確提及2020年生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善的總目標，也明確強調(diào)資金投入向污染防治攻堅戰(zhàn)傾斜，堅持投入同攻堅任務相匹配，加大財政投入力度。后一條信息將會一定程度上打消市場對政府付費類環(huán)保企業(yè)的擔憂。

       而環(huán)保督查“回頭看”行動的處理結(jié)果，更加突顯了環(huán)保進程的堅定。據(jù)了解，第一批共計6個督察組于2018年5月30日至6月7日陸續(xù)對河北、內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣東、廣西、云南、寧夏等?。▍^(qū)）實施督察進駐。

       截至6月15日，6個督察組均完成第一階段省級層面督察任務，其中共收到群眾舉報12817件，受理有效舉報10608件，經(jīng)梳理合并重復舉報，累計向被督察地區(qū)交辦轉(zhuǎn)辦9995件；各被督地區(qū)已完成查處3206件，其中立案處罰641家，罰款5807萬元；立案偵查75件，拘留58人；約談365人，問責630人。

       目前各中央環(huán)境保護督察組正在開展第二階段下沉地市督察，并繼續(xù)受理人民群眾生態(tài)環(huán)境信訪舉報。查處之嚴厲，已經(jīng)讓市場意識到國家對環(huán)保進程推進的決心，這勢必會讓行業(yè)有一個以前未曾有過的發(fā)展土壤。

       但目前面臨的問題是，同樣作為“三大攻堅戰(zhàn)”的防風險、降杠桿也在同步進行，此背景下，此前依賴投資驅(qū)動擴張模式的環(huán)保企業(yè)，將會大受限制。

環(huán)保工程企業(yè)優(yōu)勢已不再

       環(huán)保行業(yè)向來有政策－空間－訂單－業(yè)績的投資邏輯鏈，當前問題主要出在訂單到業(yè)績的轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)上，其中主要影響因素有掛鉤獲取貸款能力的項目質(zhì)量，公司模式和能力帶來的資本金產(chǎn)生能力，以及掛鉤長期份額競爭的運營能力。

       根據(jù)以上條件，環(huán)保企業(yè)一般可分為三種經(jīng)營模式：一、投資驅(qū)動工程利潤；二、投資驅(qū)動運營利潤；三、提供設備工程服務。其中之前表現(xiàn)最為搶眼的是投資驅(qū)動工程利潤模式的工程型企業(yè)，但目前該類型企業(yè)的優(yōu)勢已在逐步喪失。

       自PPP模式興起后，環(huán)保工程公司業(yè)績增長對資金依的賴度進一步快速提升。智通財經(jīng)APP了解到，環(huán)保工程類公司由于商業(yè)模式的問題，具有墊資的特性且回款周期長，需要不斷融資投資開拓新項目，以維持業(yè)績的高增長。

       而在PPP模式下，環(huán)保上市公司投資驅(qū)動的特點越發(fā)明顯，因此導致業(yè)績快速增長，高度依賴投資性現(xiàn)金流流出的快速增長。

       這類公司的風險也在不斷積累，目前該類企業(yè)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的增長，已經(jīng)趕不上利潤增長了，更別說投資現(xiàn)金流流出增長了。截止2017年底，環(huán)保板塊整體經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)了-22.7%的負增長，重點環(huán)保上市公司投資性現(xiàn)金流流出凈額，已經(jīng)超過經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4倍之多，其資產(chǎn)負債率逐年提升，2015-2017年分別為48%、50%、52%。

       因此，環(huán)保板塊因為PPP的投資驅(qū)動模式，備受市場質(zhì)疑其現(xiàn)金流情況。尤其當前銀行融資成本提升和發(fā)債難度加大，工程類公司獲取“便宜”資金更加困難，直接影響上市公司業(yè)務的開展，甚至要面臨公司資金流斷裂的風險。

       這意味著，在信用緊縮的大背景下，具有資產(chǎn)利潤穩(wěn)定、自我造血能力強的環(huán)保運營類企業(yè)優(yōu)勢將會突顯。

環(huán)保運營類崛起正當時

       在資金面整體偏緊，政策趨嚴的大背景下，運營類資產(chǎn)有比較穩(wěn)定的后續(xù)現(xiàn)金流，貸款更容易落地，具有較低的風險，也將獲得市場較高的認可。其中具備現(xiàn)金流好、業(yè)績增速確定性高、市場集中度正由低到高特點，有環(huán)衛(wèi)、危廢等細分領域，較高概率能誕生機遇。

一、環(huán)衛(wèi)

       環(huán)衛(wèi)行業(yè)通常包括環(huán)衛(wèi)裝備和環(huán)衛(wèi)服務兩個部分，其中環(huán)衛(wèi)裝備是進行環(huán)衛(wèi)機械化作業(yè)的主要工具，主要包括環(huán)衛(wèi)清潔裝備、垃圾收轉(zhuǎn)裝備等；另外則是環(huán)衛(wèi)服務，也是城市公用事業(yè)的一部分，主要工作內(nèi)容為對城市環(huán)境衛(wèi)生和市容市貌進行維護。由于環(huán)境衛(wèi)生工作涉及到城市人居環(huán)境，是日常生活不可或缺的組成部分，環(huán)衛(wèi)服務屬于城市管理剛需的民生工程。

       目前國內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場化率仍為較低的20%-30%，與美國70%左右的市場化率相比差距極大，預計未來幾年，國內(nèi)環(huán)衛(wèi)市場化率有望以每年4、5個點的速度提高。

       而且，環(huán)衛(wèi)項目落地正在大幅增加，市場化迅猛環(huán)衛(wèi)項目落地規(guī)模不斷攀升，分布區(qū)域也在擴展。智通財經(jīng)APP了解到，2018年1-5月，環(huán)衛(wèi)項目落地數(shù)量高達269個，占固廢項目總數(shù)的54.34%，無論數(shù)量還是合同金額均較上年同期大幅增長。歷來東部沿海等經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)是環(huán)衛(wèi)服務的主要戰(zhàn)場，但在國家政策的驅(qū)動下，環(huán)衛(wèi)項目現(xiàn)已幾乎遍布全國各地，青海、甘肅、陜西等西北省份以及云南、貴州等西南省份均有環(huán)衛(wèi)項目落地。

       目前潛力較強的有：環(huán)衛(wèi)設備龍頭企業(yè)港股的中聯(lián)重科和A股的龍馬環(huán)衛(wèi)，運營企業(yè)A股的啟迪桑德。

二、危廢

       近年來危廢產(chǎn)量逐年上升，雖然危廢處置規(guī)模也在擴大，但供需缺口要遠比數(shù)據(jù)顯示的嚴峻。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2016年我國共產(chǎn)生危險廢物5347萬噸，較上年同期增長34.49%；但2016年危廢處置缺口達到917萬噸，由于危廢產(chǎn)生量是通過企業(yè)申報數(shù)據(jù)統(tǒng)計的，往往較實際情況要低的多。此外，由于危廢處置實際產(chǎn)能也要低于經(jīng)營許可證產(chǎn)能，危廢處置實際缺口要遠高于統(tǒng)計水準。

       據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，根據(jù)保守預測值，2020年我國危廢產(chǎn)量為5577萬噸，即2015年至2020年需要擴建的危廢處理產(chǎn)能為1543萬噸，占目前利用和處置總量的48%。若按照比較樂觀的預測值，2020年我國危廢產(chǎn)量為1.23億噸，則需要擴建8235萬噸的產(chǎn)能才能使危廢處理供需達到平衡。

       這意味著，若要在2020年達到危廢處理供求平衡，我國的危廢處理行業(yè)投資增長需求非常大。近期的清廢行動專項督查已接近尾聲，從督查情況來看，固廢、危廢的亂排亂放現(xiàn)象嚴重，對堆放地環(huán)境污染嚴重，預計清廢行動專項督查結(jié)束之后，危廢、固廢的正規(guī)處置將納入環(huán)保工作的重點考察范圍，固廢、危廢處置量將會有明顯提升。

       但尷尬的是，此前一直被市場寄予厚望的龍頭企業(yè)——東江環(huán)保，因被曝光負面信息而被市場一致看衰，但行業(yè)十分具有潛力，相信如有能在此時站出來的危廢企業(yè)，想必會引發(fā)市場的追捧。（文章來源智通財經(jīng)）